目前，A股19家白酒上市公司2020年半年報均已出爐。通過半年報數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，白酒行業(yè)的馬太效應正在加劇，龍頭企業(yè)五糧液和貴州茅臺上半年營收和凈利均實現(xiàn)了兩位數(shù)增長，其他酒企則表現(xiàn)不一。

在業(yè)內(nèi)人士看來，疫情雖然對整個白酒行業(yè)帶來影響，但是，消費升級的大背景下，消費者對于品牌和品質(zhì)的要求也越來越高，這對于白酒龍頭企業(yè)而言無疑是一種利好。

行業(yè)馬太效應加劇

數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日，19家A股白酒上市公司半年報，僅有6家公司營收同比增長，它們分別是*ST皇臺、五糧液、順鑫農(nóng)業(yè)、貴州茅臺、山西汾酒和酒鬼酒。增幅分別為：135.35%、13.32%、13.12%、11.31%、7.8%和1.87%；而6家凈利潤同比增長的酒企，分別為*ST皇臺、山西汾酒、酒鬼酒、瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺，增幅分別為118.47%、33.05%、18.42%、17.12%、16.68%和13.29%。

相比上述6家公司的表現(xiàn)，青青稞酒、金種子酒、水井坊、口子窖、老白干酒、伊力特、迎駕貢酒、古井貢酒、舍得酒業(yè)、金徽酒業(yè)等這些企業(yè)的上半年走得有點艱難。而金種子酒和青青稞酒在報告期內(nèi)出現(xiàn)了業(yè)績虧損。

“2020年上半年度，由于新冠肺炎疫情的影響，白酒終端消費市場受到相應沖擊，經(jīng)銷商面臨去庫存壓力較大，同時疫情加速了白酒行業(yè)分化，市場份額逐漸向頭部企業(yè)靠攏?！边@段話寫在了金種子酒的半年報中，而這也是多數(shù)酒企面臨的共同問題。

2020年上半年，在整個行業(yè)受疫情沖擊下，部分酒企啟動了提價機制，并且是多次提價，這也是酒企營收不增，利潤高增長的主要原因。值得一提的是，五糧液和貴州茅臺是國內(nèi)兩大香型的龍頭企業(yè)，在貴州茅臺酒價格節(jié)節(jié)攀升的背景下，渠道上對于性價比高的五糧液需求則越來越大。

五糧液上半年抓“4力”迎發(fā)展

根據(jù)五糧液2020年半年報數(shù)據(jù)顯示，在報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收307.68億元，同比增長13.32%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為108.55億元，同比增長16.28%。

具體來看，公司酒類銷售上半年實現(xiàn)了281.67億元，占營收比重為91.55%，而酒類的毛利率為80.27%，比上年同期增長了2.11%。另外，公司的貨幣資金占總資產(chǎn)比例為58.98%，同比增長2.34%。

可以說，在疫情影響的大背景下，五糧液交出的是一份亮麗的中考答卷。業(yè)內(nèi)人士分析認為，亮麗答卷不僅彰顯五糧液過去3年的改革成效，也印證了五糧液應對疫情的各項舉措起到了積極作用。

五糧液之所以能交出一份亮麗的財報，除了公司在2020年持續(xù)推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型、優(yōu)化產(chǎn)品體系、構建產(chǎn)品全生命周期質(zhì)量管理體系等因素外，還因為公司上半年抓住了“4力”。一是進一步完善產(chǎn)品矩陣，五糧液提升了品牌競爭力；二是進一步優(yōu)化渠道建設，提升營銷能力；三是進一步加強品牌推廣，提升了品牌競爭力；四是進一步提升了數(shù)字化建設，提升企業(yè)綜合競爭力。

在業(yè)內(nèi)人士看來，五糧液上述舉措，也是公司向高質(zhì)量發(fā)展邁出的堅實步伐；其構建的清晰營銷體系，助推了公司業(yè)績穩(wěn)步增長。

渠道改革與數(shù)字化改革見成效

事實上，對于多數(shù)酒企而言，為了要業(yè)績往往會給渠道壓貨，在今年的特殊時期，渠道庫存高企成為多數(shù)酒企面臨的問題。而五糧液經(jīng)過近幾年的渠道改革，輕庫存已經(jīng)成為常態(tài)。

一方面，五糧液進一步突出加強“三個優(yōu)化”(優(yōu)化計劃、優(yōu)化渠道、優(yōu)化結構)、加快“三個轉(zhuǎn)型”(機制轉(zhuǎn)型、團隊轉(zhuǎn)型、數(shù)字化轉(zhuǎn)型)，并將其作為當前和今后一段時期營銷工作的總體要求；其次，五糧液實施精準施策、不搞一刀切的市場工作策略，切實降低經(jīng)銷商的負擔；另外，公司還啟動“兩控一加快”工作要求，實施“三損三補”營銷策略(零售損失團購補、線下?lián)p失線上補、老品損失新品補)，進一步促進五糧液實現(xiàn)高質(zhì)量銷售。

另外，依托大數(shù)據(jù)等新技術應用布局未來的數(shù)字化改革一直是五糧液“二次創(chuàng)業(yè)”期間重要的一環(huán)。疫情突然造訪，對于五糧液來說，也是對其數(shù)字化改革的一次檢驗。

在半年報中，五糧液稱，在創(chuàng)新體系方面，五糧液與新浪集團合作推出基于區(qū)塊鏈技術的“數(shù)字酒證”，探索挖掘五糧液消費、投資價值。

而在今年7月份，五糧液新零售公司正式開業(yè)，積極打造集品牌宣傳平臺、產(chǎn)品銷售平臺、消費者互動平臺和線上市場管理平臺為一體的“垂直生態(tài)賦能平臺”。另外，五糧液云店平臺已經(jīng)上線，全國五糧液專賣店全部上“云”，構建線上線下一體化的營銷互動、提供無接觸式產(chǎn)品配送服務。

在酒業(yè)專家晉育鋒看來，下半年，“茅五”可以達成全年目標，其他大多數(shù)酒企還是會下滑。目前，消費場景在逐步恢復，但是品牌化傾向更明顯，一線品牌的市場集中度仍將持續(xù)提升。

分析師們給予買入評級

值得一提的是，五糧液上半年業(yè)績表現(xiàn)超市場預期，而資本市場上也早已先知先覺，五糧液公司股價自年初至今，屢創(chuàng)新高，漲幅超80%。目前，五糧液市值以9335億元排名A股第四位。對于五糧液未來的發(fā)展，券商分析師們表示看好，給予強烈推薦、增持及買入評級。

華泰證券分析師表示，在報告期內(nèi)，五糧液進一步豐富和完善“1+3”產(chǎn)品體系，501五糧液等高端產(chǎn)品將在年內(nèi)正式上市；39度五糧液正進行產(chǎn)品包裝升級。同時，在系列酒全國四個戰(zhàn)略性大單品中尖莊、五糧醇、五糧特曲完成了新品升級，新品上市工作全面展開，為公司增長注入新動力。

另外，五糧液品牌力持續(xù)提升。根據(jù)渠道調(diào)研反饋，后續(xù)公司還將推出定位2000+價格帶新品，進一步拉升品牌勢能，當前批價堅挺上行，渠道庫存良性。

華泰證券分析師還表示，五糧液的營銷改革穩(wěn)步推進，渠道結構更為多元且對渠道管控力持續(xù)提升，將有助于五糧液打開長期成長空間，“我們認為目前堅挺的批價和健康的渠道管理、疫情好轉(zhuǎn)后的需求拉升將有助于全年業(yè)績目標（全年目標營收雙位數(shù)增長）的實現(xiàn)”。

開源證券分析師亦表示，2020年五糧液在疫情下精準施策，積極應對，改革持續(xù)深化，后續(xù)仍會有改革措施逐步落地：公司6月末引導大力發(fā)展團購，目前進展良好；產(chǎn)品層面計劃推出2000+價格帶產(chǎn)品，提升品牌形象，戰(zhàn)略性意義重大；系列酒基本梳理完畢，后續(xù)恢復彈性較大?？春霉鹃L期發(fā)展的潛力，維持盈利預測。

申萬宏源證券分析師則稱，今年春節(jié)后，五糧液堅決控貨挺價，渠道利潤不斷提升，渠道信心不斷強化，當前五糧液渠道庫存控制在一個月以內(nèi)，部分大經(jīng)銷商已經(jīng)完成全年回款，五糧液中秋回款壓力不大，預計中秋過后，五糧液批價仍然有望維持較高水平。

華創(chuàng)證券對于五糧液上半年的業(yè)績用了“報表質(zhì)量整體較高”這幾個字來表達。在華創(chuàng)證券分析師看來，五糧液經(jīng)歷過去三年改革積累，成效已在加速釋放，順利渡過疫情影響最大的上半年。

華創(chuàng)證券分析師稱：“相比過去，五糧液管理精細化水平得到全面提高，我們判斷公司中秋旺季備貨放量后，批價波動幅度將明顯降低，渠道正循環(huán)得以保障。同時在高端價格天花板完全打開背景下，五糧液的品牌號召力，在改革紅利釋放推動下，已具備突破千元的潛力?！?/p>

編輯：王君

審稿：賀俊

終審：田米亞